모건스탠리 – Trend Note

삼성전자 주가 어디까지?

모건스탠리 ‘파격 전망’과 코스피, 반도체 랠리 재개 가능성

증시 전광판과 실시간 가격 데이터: 투자·경제 카테고리에 적합한 헤더 이미지

요약: 11월 11일 KOSPI(코스피) 지수는 오전 급등 후 환율 급등과 외국인 매도로 상승폭을 반납했지만, 장 막판 저가 매수 유입으로 보합권을 지키며 마감했습니다.

같은 날 Morgan Stanley(모건스탠리)는 “D램 가격이 사상 최고치를 경신했다”며 Samsung Electronics(삼성전자)와 SK Hynix(SK하이닉스)의 목표가를 대폭 상향했고,

반도체 중심의 상승장이 다시 전개될 수 있다는 관측이 힘을 얻었습니다.

핵심 포인트 한눈에

장중 코스피는 4180선까지 치솟았다가 환율 급등으로 외국인 매물이 나와 변동성 확대.
모건스탠리: “DRAM 가격 사상 최고” 코멘트와 함께 삼성전자·SK하이닉스 목표가 상향.
PER 기준 밸류에이션: 삼성전자 약 20배, SK하이닉스 약 15배 수준으로 글로벌 피어 대비 할인 구간.
환율 1,460원대 등락이 단기 변동성 요인이나, 외국인 수급 회복 시 코스피 상단 재시도 가능.

기사 요약: ‘전강후약’ 롤러코스터 속 반도체 재부각

코스피는 오전 3% 가까이 급등했지만 원·달러 환율이 1,460원대 중후반까지 뛰자 외국인 순매도가 출회되며 변동성이 확대되었습니다.

그럼에도 장 막판 저가 매수로 플러스를 지켰고, 시

가총액 상위주—특히 반도체—의 주가가 시장을 견인했습니다.

동시에 모건스탠리는 한국 반도체에 대해 강경한 낙관론으로 선회하며 삼성전자·SK하이닉스의 목표가를 큰 폭으로 상향, “AI 인프라 구축은 아직 초기 단계”라며 실적 상향 여지가 크다고 평가했습니다.

나의 견해: “PER 2배 수준… 여전히 저평가 구간”

저는 현재 삼성전자(약 20.5배), SK하이닉스(약 15.2배)의 TTM PER 수준을 고려하면, 글로벌 동종업 대비 여전히 할인되고 있다고 판단합니다.

예컨대 Micron Technology(마이크론)의 TTM PER는 30~33배, TSMC(TSMC)는 30배 안팎입니다.

이는 “한국 메모리 듀오”가 AI 인프라 투자의 핵심임에도 밸류에이션이 상대적으로 보수적으로 책정되어 있음을 시사합니다.

결과적으로 반도체가 코스피 지수의 재상승을 견인한다는 전망에 저는 긍정적입니다.

핵심 논지: (1) DRAM·HBM이 주도하는 이익 사이클은 여전히 진행형, (2) 국내 2대 메모리 업체의 PER는 글로벌 동종업 대비 할인, (3) 환율·수급 변수는 단기 흔들림이지만 추세는 ‘실적’이 결정.

왜 ‘반도체 중심’ 상승장을 지지하나

① 가격·믹스: DRAM·HBM의 구조적 타이트니스

모건스탠리의 “DRAM 가격 사상 최고” 코멘트는 업황의 펀더멘털이 단단함을 보여줍니다. HBM의 수율·공정 난도, 캐파 증설의 시간 지연을 고려하면 2026년까지 공급이 수요를 따라잡기 어렵다는 시각이 우세합니다.

가격·믹스 개선 → 마진 레버리지 → 이익 상향 경로가 자연스럽게 이어집니다.

② 밸류에이션: 한국 대장주 할인의 역설

TTM 기준 PER만 보더라도 삼성전자(약 20.5배), SK하이닉스(약 15.2배)는 미국·대만 대표 반도체주(마이크론 30배대, TSMC 30배 내외) 대비 낮습니다.

한국 시장의 디스카운트(지배구조·정책 불확실성 프리미엄 등)가 반영된 결과지만, 글로벌 AI 서버 증설과 메모리 수요 증가가 이어지는 한 리레이팅 여지가 남아있다고 봅니다.

③ 수급·환율: ‘쇼트 변동성, 롱 펀더멘털’

원·달러 환율이 1,460원 안팎으로 등락하면서 외국인 수급이 출렁이는 구간이지만, 연말 정책 가시화·이익 추정치 상향이 겹치면 외국인 재유입의 촉매가 될 수 있습니다. 환율이 높아도 이익 모멘텀이 명확하면 수급은 신속히 회복되는 것이 통상적 패턴입니다.

증시 전광판과 트레이딩: 코스피 변동성과 외국인 수급을 상징 — 환율과 외국인 수급은 단기 변동성을 키우지만, 추세는 결국 실적이 결정합니다.

숫자로 보는 현재 밸류에이션(요약)

기업	시장	TTM PER (2025.11 기준 추정)	메모
삼성전자	KRX	~20.5배	메모리 + 파운드리 복합
SK하이닉스	KRX	~15.2배	메모리 집중(HBM·DDR5 등)
마이크론	NASDAQ	~31–33배	AI 스토리지 수요 수혜
TSMC	NYSE/대만	~30배 전후	AI 파운드리 핵심

* 위 수치는 TTM(지난 12개월) 기준 공개지표를 참고해 정리했습니다. 시간 및 발표 시점에 따라 소폭 차이가 있을 수 있습니다.

투자 체크리스트

이익 상향 경로 확인: DRAM/HBM 가격, 제품 믹스, 공정 전환 등 마진 개선 요소 주시.
환율·수급 동향: 원·달러 환율이 1,400원대 유지 시 외국인 매수 돌아올 가능성 증가.
경쟁·규제 변수: 미국·중국·대만 반도체 정책 및 투자 움직임이 변수로 작용.
피어 밸류에이션 비교: 마이크론·TSMC 대비 한국 반도체 밸류에이션 할인폭 변화 주시.

결론: 반도체가 다시 코스피를 끌어올린다

단기적으로는 환율과 외국인 매매에 의해 지수가 흔들릴 수 있지만, 궁극적으로 중요한 것은 이익입니다.

모건스탠리의 전망처럼 DRAM 가격이 사상 최고를 갱신하고 AI 인프라 투자가 이어진다면, 삼성전자·SK하이닉스의 실적 상향과 함께 PER 리레이팅의 문이 열릴 수 있습니다.

현재 한국 반도체 대장주의 PER은 글로벌 동종업 대비 여전히 보수적입니다.

저는 이 구간을 “쇼트 변동성, 롱 펀더멘털” 구조로 해석하며,

반도체 중심의 코스피 상승장 재개 시나리오에 대해 긍정적입니다.

※ 본 글은 정보 제공 목적이며, 투자 판단은 투자자 자신의 책임입니다. 매수·매도를 권유하는 글이 아닙니다.

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📎 출처 및 참고

모바일 한경 기사 요지 및 수치 – 시황·모건스탠리 코멘트.
삼성전자 PER (TTM, 2025.11 기준 추정) – CompaniesMarketCap.
SK하이닉스 PER (TTM, 2025.11 기준 추정) – CompaniesMarketCap.
마이크론·TSMC PER 비교 – 공개 시장자료 참고.
원·달러 환율 변동 레퍼런스 – Exchange-Rates.org.

[태그:] 모건스탠리

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